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Gestores cortam bancos após a eleição e veem 2027 mais difícil: o que JPMorgan e Morgan Stanley dizem sobre crédito e juros

Relatórios dos dois bancos, baseados em encontros com investidores, apontam Itaú como o mais defensivo, ceticismo com Bradesco e Banco do Brasil e temor de inadimplência em 2027; Bradesco Asset projeta Selic parada até meados do ano

Por VEXIA

6 min de leitura

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Produzido com apoio de IA, revisado pela redação. Como trabalhamos

O mercado financeiro começou a tratar 2027 como um ano mais difícil para o crédito. Relatórios do JPMorgan e do Morgan Stanley, divulgados no InfoMoney em 9/11, dizem que gestores reduziram a exposição a bancos depois da eleição presidencial, por causa de incertezas fiscais, risco de desaceleração e temor de piora do ciclo de crédito. Para quem empreende, a notícia vai além da bolsa: bancos que veem risco à frente tendem a cobrar mais caro e emprestar com mais critério, e a pergunta de 2027 passa a ser quanto custará o capital de giro. Nota de transparência: o relato dos relatórios vem de uma única reportagem do InfoMoney, que descreve conversas com investidores em São Paulo e no Rio; as projeções de juros e inflação vêm de entrevista da Bradesco Asset publicada na terça (10/11). São opiniões de instituições, não fatos consolidados.

Contexto

Segundo o InfoMoney, a discussão do mercado mudou: deixou de ser sobre quem ganharia com o resultado eleitoral e passou a ser sobre quem conseguirá preservar lucros num cenário mais adverso. As preocupações citadas são a dificuldade do ajuste fiscal, juros altos por mais tempo e sinais de fraqueza da atividade. O Morgan Stanley relata que alguns investidores projetam crescimento próximo de zero em 2027, com inflação acima de 6%, um quadro descrito como estagflacionário, e que encontrou gestores sem nenhuma exposição a bancos. Em vez de bancos, os gestores ouvidos preferem caixa, renda fixa, exportadoras, commodities e utilities.

O pano de fundo macroeconômico é conhecido. O Copom manteve a Selic em 13,75% em 4/11, interrompendo uma sequência de cortes, e o Brasil aparece com o maior juro real num ranking de 40 países, como a VEXIA mostrou em Brasil tem o maior juro real do mundo. Em entrevista ao InfoMoney, o economista-chefe da Bradesco Asset, Marcelo Toledo, projeta juros parados no primeiro semestre de 2027, cortes a partir do meio do ano somando 1,25 ponto percentual e Selic de 12,5% em dezembro de 2027, sempre condicionada ao ajuste fiscal. Ele estima IPCA perto de 6% em 12 meses no primeiro semestre do ano que vem e PIB de 0,5% a 1% em 2027, sem recessão, embora admita um trimestre negativo.

O que está em jogo

Os relatórios hierarquizam os bancos. O Itaú (ITUB4) é o mais defensivo para os dois bancos: o JPMorgan o chama de posição de consenso por combinar crescimento de lucro, dividendos robustos (estimados em R$ 30 bilhões a R$ 35 bilhões neste ano, com dividend yield de 7% a 8%) e qualidade de ativos superior; o Morgan Stanley destaca disciplina na concessão de crédito, capital sólido e previsibilidade, mas registra que alguns investidores questionam se o prêmio de valuation ainda se justifica. O BTG Pactual (BPAC11) é a segunda preferência, com menos consenso, pelo potencial de lucro acima dos pares, embora haja preocupação com a exposição ao crédito corporativo e ao consumidor.

Nos casos de debate, o Nubank divide opiniões entre ganho de participação e risco de piora da inadimplência. O Bradesco provoca forte ceticismo, apesar de negociar perto de mínimas históricas em relação ao patrimônio, por dúvidas sobre qualidade de ativos, uso de créditos tributários e recuperação do retorno sobre patrimônio. O Banco do Brasil está entre os menos queridos, por causa da carteira de agronegócio, dos níveis de capital e do risco de interferência política, mesmo negociando perto de 0,5 vez o valor patrimonial. Fora dos bancos, XP e B3 começam a ser recompostas por gestores atraídos por dividendos e recompras, e a Caixa Seguridade ganha interesse por ser defensiva.

O principal temor para 2027 é o crédito. Os dois bancos apontam risco de alta da inadimplência em cartões, crédito pessoal, pequenas e médias empresas e consignado privado. Com mercado de trabalho mais fraco, os bancos podem reduzir o ritmo de concessão, o que pressiona receitas e lucros. Mesmo assim, o JPMorgan ainda vê crescimento de lucro dos bancos brasileiros em 2027, em ritmo mais modesto, favorecendo balanços de maior qualidade e capital mais robusto.

Como isso funciona

O lucro de um banco depende de três variáveis: a margem entre o que cobra e o que paga pelo dinheiro, o volume de crédito concedido e as perdas com inadimplência. Em ambiente de juro alto, a margem tende a ser boa, mas a inadimplência também sobe, porque clientes e empresas pagam mais para rolar dívidas. Quando o mercado antecipa que a inadimplência vai aumentar, o banco passa a provisionar mais, o que reduz o lucro, e a concessão fica mais seletiva.

Para a empresa tomadora, o efeito aparece em três lugares. O primeiro é o preço: spreads maiores em linhas de capital de giro e financiamento. O segundo é o acesso: garantias mais exigentes, limites menores e prazos mais curtos. O terceiro é a renovação: quem tem dívida a vencer em 2027 pode encontrar condições piores do que as atuais.

Análise VEXIA

A leitura é de cautela, e vale separar o que é percepção de mercado do que já está nos números. Os relatórios descrevem o humor de gestores, e humor é volátil. O que dá peso ao alerta é a coincidência de três fatores: juros que não devem cair antes do meio de 2027, inflação elevada e atividade fraca. Na prática, isso sugere que 2027 começa com crédito mais caro e seletivo, e só melhora se o ajuste fiscal convencer o mercado.

Há uma ambivalência. O mesmo ambiente que assusta o investidor em bancos favorece a renda fixa, e a Bradesco Asset diz que “o império do CDI vai ficar com a gente por mais alguns trimestres”. Para o caixa das empresas, isso significa que aplicar sobra de caixa rende bem, e que tomar dinheiro custa caro: o ganho de quem tem caixa é a perda de quem precisa de crédito.

O risco para o setor produtivo é uma contração de crédito justamente no segmento de pequenas e médias empresas, citado como vulnerável. A oportunidade, para quem tem balanço saudável, é negociar com bancos que disputam clientes de melhor qualidade, já que os relatórios apontam preferência por instituições com disciplina e capital sólido. Esse movimento tende a diferenciar bancos e, por extensão, clientes.

Vale lembrar que são projeções. O JPMorgan ainda espera crescimento de lucro dos bancos em 2027, e a própria Bradesco Asset admite que o real está bem ajustado e que a depreciação só viria com frustração fiscal. O cenário ruim não é o único possível.

O que muda na prática

  1. Antecipe a renovação de dívidas de 2027. Mapeie vencimentos do primeiro semestre e converse com mais de um banco antes de precisar.
  2. Fortaleça o caixa e o prazo médio. Em juro alto, cada dia de prazo conta; renegocie fornecedores e recebíveis.
  3. Prepare documentação e garantias. Bancos mais seletivos tendem a exigir balanço organizado e histórico de pagamento claro.
  4. Compare custo efetivo total, não só a taxa. Antecipação de recebíveis, linhas de fomento e desconto de duplicatas podem competir com o crédito bancário.
  5. Rente a sobra de caixa com critério. Com a Selic em 13,75%, a renda fixa pós-fixada segue competitiva; evite concentrar tudo em uma instituição.

Cenários e próximos passos

No cenário de acomodação, o governo apresenta medidas fiscais críveis até o fim do ano, as expectativas de inflação recuam, o ciclo de cortes volta em meados de 2027 e a inadimplência fica controlada. No cenário de aperto, o ajuste é percebido como insuficiente, os juros longos sobem e os bancos restringem a concessão, com efeito direto sobre pequenas empresas. No cenário estagflacionário, descrito por alguns investidores ao Morgan Stanley, crescimento perto de zero e inflação acima de 6% pressionam crédito e consumo ao mesmo tempo.

O que acompanhar: as medidas fiscais que a equipe econômica deve apresentar depois da volta de Lula, a ata do Copom, o balanço dos grandes bancos, a inadimplência de cartão e crédito pessoal e a evolução do mercado de trabalho.

Fontes

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Como esta matéria foi feita. A redação da VEXIA usou inteligência artificial para reunir e organizar fontes públicas (dados oficiais, empresas e imprensa especializada), e revisou o texto antes de publicar. As fontes estão citadas ao fim da matéria.

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